逆勢攬金超3500億

三大油企“存量提效+增量突破”

三大油企2024年報收官。中國石油天然氣股份有限公司（以下簡稱“中國石油”）、中國石油化工股份有限公司（以下簡稱“中國石化”）、中國海洋石油有限公司（以下簡稱“中國海油”）合計實現歸母凈利潤約3529.25億元，日均盈利近10億元。在國際油價承壓背景下，三大油企依托 “上游穩基、中下游提質、新業務破局”的產業鏈策略，通過增儲上產、煉化升級及新能源布局實現業績總體穩定。

從2025年資本開支計劃看，三大油企繼續強化產業鏈協同：上游勘探開發保持高強度投入，中國石油、中國石化還將撥出較大開支用于煉油化工高端化升級、新材料研發及“油氣氫電服”綜合能源站建設，中國海油持續深耕深海油氣開采，共同構建 “傳統業務提效 + 新興領域破局”的產業鏈發展格局。

存量業務“練內功”

全產業鏈挖潛抵御周期波動

受產業鏈布局差異影響，三家企業2024年業績呈明顯分化——

中國石油依托上游勘探提效與煉化高端化，歸母凈利潤1646.8億元創歷史新高；中國海油依托海上油氣全產業鏈成本優勢，成為三大油企中唯一營收、歸母凈利潤雙增長企業，分別增0.9%、11.4%；中國石化因下游銷售占比高，更易受油價波動影響，營收、歸母凈利潤分別降至3.07萬億元、503.13 億元。

業績分化與國際油價走勢密切相關。2024年，布倫特原油現貨均價為80.76美元/桶，同比下降2.3%。油價下行壓力下，三家企業原油銷售價格均出現不同程度下滑——

中國石油原油平均售價為74.7美元/桶，同比下降2.5%；外銷原油較少的中國石化，平均售價亦同比下降1.7%至3896元/噸；中國海油石油液體平均售價為76.75美元/桶，同比下滑1.6%。

面對油價波動，三家通過深挖上產潛力、強化成本管控，上游業務均實現逆勢增長。

通過梳理年報數據，中國海油桶油主要成本降至28.52美元/桶，同比下降1.1%；油氣產量、銷量分別增長7.2%和9%。

中國石油油氣和新能源分部經營利潤達1597億元，同比增長7.1%，天然氣銷售分部利潤更是大增25.5%。

中國石化上游勘探及開發事業部經營收益563.85億元，同比增長 25.4%。

然而，上游“基本盤”的穩固，并不能完全抵消產業鏈下游的變革壓力。中國石油經濟技術研究院副院長吳謀遠指出，“2024年交通用油已到轉折點”，國內電動汽車和LNG重卡替代汽、柴油超5000萬噸，交通用油需求整體下降2-3%。

因此，加快中下游業務向高端化、綠色化轉型更為迫切。

中國石油2024年乙烯、PX產量分別同比增長8.1%和31.4%，新材料產量突破 200萬噸。同時，吉林石化、廣西石化等多個煉化項目有序推進，藍海高端聚烯烴新材料項目破土動工。

因國內化工新增產能釋放導致化工品價格與盈利能力承壓，中國石化煉化業務應對市場變化的舉措是“高效益”“低成本”——

煉油環節，該公司通過“油轉化”“油轉特”，提升加工效益，全年加工原油2.52億噸，成品油產量1.53億噸；化工領域，以市場需求為導向優化產品結構，全年乙烯產量達1347萬噸，化工產品出口量同比增長13.1%。

“新能源、航空航天等新興領域發展將拉動高端聚烯烴等新材料消費增長。”中國石化財務總監壽東華表示，化工品市場仍有較大增長空間，公司將繼續加大新產品、高附加值產品開發力度。

增量業務“謀綠能”

多賽道創新培育“第二增長曲線”

據2024年報，三家油企依托全產業鏈資源整合能力與技術儲備，加速向“油氣+新能源”雙輪驅動轉型，不僅保障了傳統業務的穩定現金流，更通過技術協同降低新能源開發成本，多賽道創新培育“第二增長曲線”。

新能源布局全面提速，風光氫儲等領域實現規模化突破——

報告期內，中國石油風光發電量同比激增116.2%至47.2億千瓦時，新增裝機規模495.4萬千瓦；新簽地熱供暖合同面積7512萬平方米；吉林油田首個大型集中式風電項目、青海格爾木首個百萬千瓦級光伏電站并網發電，大慶林甸風光發電、克拉瑪依264萬千瓦新能源及配套煤電碳捕集一體化等項目開工建設。

“在維持油氣業務第一增長曲線的同時，加快發展第二增長曲線，發展新興產業，向上游的‘油氣熱電氫’和‘煉化生精材’的綜合性國際能源與化工公司轉型。”中國石油董事長戴厚良在業績會上表示。

中國石化則是繼續發揮成品油銷售業務一體化優勢，加速向“油氣氫電服”綜合能源服務商轉型。2024年，其營銷與分銷事業部非油業務毛利115億元，其中充電業務爆發式增長——服務費為4.3億元，同比增長20倍，充電量達到18億度，同比增長21倍。

與此同時，記者從中國石化新聞辦獲悉，該公司已于2024年啟動“萬站沐光”行動，規劃到2027年，在油氣礦區、石油石化工業園區及加油站等場景新建約1萬座光伏站點，以支持培育光伏發電新技術、新模式、新業態，拓展光伏發電應用場景。

中國海油立足海洋資源稟賦，走出差異化新能源轉型路徑——

首先是海上油氣業務與新能源融合方面，持續推進多個標志性項目——渤海岸電工程三期全面投用，全年實現岸電替代7.6億千瓦時，有效降低了油氣田用能碳排放強度；烏石23-5油田群作為該公司首個全方位綠色設計的海上油田正式投產，實現岸電接入與伴生氣綜合利用雙結合。

其次是在新能源建設方面，2024年中國海油旗下全球首座16兆瓦級張力腿型浮式風電平臺項目正式開工，設計年發電量達5400萬千瓦時。該公司還披露，2025年計劃實現綠電消納超過10億千瓦時，同比增長約30%。

最后是在碳捕集利用與封存方面，該公司正在推進大亞灣CCUS示范項目，并計劃在渤海和海南區域打造兩個海上CCUS基地，構建區域性碳中和解決方案，并將碳價納入投資評價體系。“在推進減碳技術應用的同時，也力求在投資層面實現可衡量、可對比的績效結果。”管理層在業績會上提到。

光大證券研報指出，三大油企在復雜地緣政治與能源轉型雙重挑戰下，展現出“不確定環境下的確定性”。一方面，中長期原油供需格局仍具景氣基礎，傳統油氣業務現金流穩定；另一方面，能源價格下行釋放下游煉化利潤空間，新能源業務逐步從投入期轉向收獲期。

這種“傳統+新興”的復合增長模式，正重塑市場對油企的估值邏輯，各大機構持續看好三大油企及油服板塊長期投資價值。